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挖掘机崛起的经济特征:周期或结构

????资料来源:李迅雷0722,华尔街新闻专栏作家

????由于经济存在波动,有了周期理论,然后反周期政策跟随;经济减速,回归均值,结构性问题开始凸显,因此需要进行结构性改革。今天和将来,这一循环正在减弱,结构也在加强。2019年,经济总量仍保持稳定,但结构性变化将越来越大,风险和机遇将呈现出更多的结构性特征。

????挖掘机上升不代表周期性上升

????挖掘机应用广泛,需要在施工和开挖中使用。建筑业和挖掘业被视为周期性行业。因此,挖掘机通常被视为具有较高经济周期相关性的机械设备。但与GDP增长和挖掘机销售增长相比,挖掘机似乎与经济周期没有太大关系。

????从固定资产投资增长率来看,2010年以后,固定资产投资一直在下降,从去年的30%左右下降到5.9%。在过去的10年中,没有出现周期性反弹。但是,基础设施投资增长率的变化呈现出随房地产投资增长率反向波动的特征。这表明,多年来,针对稳定增长的反周期调控政策一直在实施,但这一政策并未实现2009-10年经济增长大幅反弹的效果。

????基础设施投资呈现明显的反周期特征。

????资料来源:Wind,吴家禄,中泰证券研究所

zi liao lai yuan: Wind, wu jia lu, zhong tai zheng quan yan jiu suo

????房地产上游周期并不意味着经济会触底。

????挖掘机销售的最后一轮自下而上始于2016年,这与房地产投资增长的自下而上相吻合。我们可以理解:在经济下行的大趋势下,自2016年以来,房地产经历了新一轮的小规模上游循环?

????中国挖掘机销量变化与增长

????资料来源:Wind,朱荣华,中泰证券研究所

????去年,房地产开发投资增长9.5%。今年3月,房地产投资累计增长率再次升至11.8%。销售也略有改善。这是否可以被视为2016年开始的新房地产周期的延续?今年一、二线城市房价回暖,带动房地产开发投资重点从三、四、五线城市向一、二线城市转移。

????资料来源:Wind,梁中华,中泰证券研究所

????从固定资产投资的角度来看,房地产投资自2017年以来确实成为重中之重,因为基础设施投资增长率下降较快,而制造业投资增长率有所下降。房地产投资是突出的,虽然它有其合理的一面,如居民购房的刚性需求和改善需求,但也存在一些隐患,即投资比重和投机需求仍然较高。

????在房价上涨的前提下,地方政府通过土地出让获得土地收益,开发商盈利,投资者和投机者获得收益或潜在收益。此外,家电、家具和家居装饰业也受益于物业收入的增加,导致消费增长,特别是高端消费,同时服务业比重进一步提高。

????问题是房价不能永远上涨,投资增长迟早会下降。泡沫破裂后,鸡毛会怎么样?即使在极好的调控手段下,房价仍能保持稳定,但土地金融可能难以维持,消费将进一步减弱,还有许多意想不到的问题要突围,即结构性问题将日益严重。

????例如,2018年,在房地产投资突出的背景下,民营企业亏损大幅扩大。根据2018年发布的年报,上市公司亏损率已超过2008年,股权质押融资问题已成为一个难题。

????科技型民营企业大股东股权质押率高于非民营企业。

????资料来源:Wind,谢春生,中泰证券研究所

????根据今年第一季度的投资数据,私人投资增长率再次下降,从7.5%降至6.4%。这是否意味着房地产投资的高增长有一定的拥挤

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发布时间:01:28:03


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(责任编辑: HN666)

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